（作者：趙燕生）

　　1982年9月15日，新華社發(fā)布我國將發(fā)行熊貓金幣的消息，由此我國的熊貓金幣誕生了。用享譽世界和珍稀可愛的大熊貓作為錢幣主題應(yīng)該說是一個充滿智慧的創(chuàng)造。自從栩栩如生和憨態(tài)可掬的熊貓幣誕生以來，我國的金幣市場從小到大，從境外到境內(nèi)，一直伴隨熊貓幣的發(fā)展逐步成長。

　　據(jù)統(tǒng)計（見文末附表、圖1和圖2），到2016年底，我國的熊貓幣發(fā)行有97個項目、572個幣種、總數(shù)量6583.67萬枚、總重量5538.96萬盎司、市場價總值815.54億元。以上數(shù)據(jù)已經(jīng)分別占到我國現(xiàn)代貴金屬幣總量相應(yīng)指標(biāo)的23.26%、26.62%、62.23%、57.66%和57.48%。與此同時，從1982年開始發(fā)行熊貓幣到2016年底銷售規(guī)模不斷擴大，年度平均增長率已達17.49%。

　　這些數(shù)據(jù)充分說明，我國的熊貓幣已經(jīng)形成一個龐大錢幣家族，成為了我國金幣市場物質(zhì)基礎(chǔ)中最重要的組成部分和支點。沒有熊貓幣就沒有我國現(xiàn)代貴金屬幣的豐富多彩，沒有熊貓幣也就沒有我國金幣市場的今天。

　　一、熊貓幣如何分類

　　我國的熊貓幣已經(jīng)形成一個龐大的錢幣家族，對其進行適當(dāng)分類將成為人們認(rèn)識它們的重要方法和窗口。

　　（一）按經(jīng)濟屬性分類

　　按照經(jīng)濟屬性分類，我國的熊貓幣將分為投資幣和紀(jì)念幣（見圖3）。

　　熊貓投資幣指由中國人民銀行發(fā)行，投資功能更加突出的熊貓幣。在我國的熊貓幣中，特指1盎司、1/2盎司、1/4盎司、1/10盎司、1/20盎司5種普制熊貓金幣和1盎司、1/2盎司兩種普制熊貓銀幣。2016年開始實行金衡盎司改為國家標(biāo)準(zhǔn)重量單位“克”后，還包含30克、15克、8克、3克、1克5種普制熊貓金幣和30克普制熊貓銀幣。

　　熊貓紀(jì)念幣指由中國人民銀行發(fā)行，具有特定主題或特定紀(jì)念題材的熊貓幣。在全部熊貓幣中，特指扣除投資幣之外的所有熊貓幣。

　　在經(jīng)濟屬性上將熊貓幣分為投資幣和紀(jì)念幣，并不是說投資幣沒有文化藝術(shù)價值，只是突出它們在投資屬性上的特性。目前對這種分類還存在不同觀點，但這種分類已經(jīng)得到國內(nèi)外普遍認(rèn)同。

　　在我國發(fā)行的熊貓幣中，投資幣和紀(jì)念幣的發(fā)行幣種數(shù)、總數(shù)量、總重量和市場價總值等方面的結(jié)構(gòu)（見文末附表和圖4）。

　　如圖4所示，從發(fā)行的幣種數(shù)量看，紀(jì)念幣是投資幣的1.61倍。除此之外，在發(fā)行的總數(shù)量、總重量和市場價總值方面，投資幣都是整個熊貓幣的主體，它們分別占到相應(yīng)指標(biāo)的88.55%、79.16%和83.96%。由此可以說投資幣是我國熊貓幣的主體，同時也是整個現(xiàn)代貴金屬幣最重要組成部分中的支點。

　�。ǘ�）紀(jì)念幣分類

　　投資幣中，從材質(zhì)上看，熊貓幣僅涵蓋黃金和白銀兩種貴金屬，直徑和重量規(guī)格相對簡單，以下將重點分析紀(jì)念幣的細(xì)化分類。對紀(jì)念幣的分類將主要圍繞項目主題、貴金屬材質(zhì)、質(zhì)量等級、重量規(guī)格和鑄造技術(shù)等方面展開。

　　1.按項目主題分類

　　在紀(jì)念幣中，項目的主題相對比較豐富，它們大致可以分為幾個類型（見圖5）。

　　如圖5所示，特定主題紀(jì)念幣主要是指紀(jì)念幣中的各種精制幣，以及不包括在投資幣內(nèi)的普制幣，它們沒有明確的紀(jì)念主題。例如2017版1公斤精制熊貓金幣和1991版1克普制熊貓金幣。而特定紀(jì)念題材紀(jì)念幣則具有明確紀(jì)念主題，其中又可分為紀(jì)念熊貓幣發(fā)行項目、香港錢幣展項目和熊貓加字幣項目。如中國熊貓金幣發(fā)行35周年金銀紀(jì)念幣、第3屆香港錢幣展覽會雙金屬紀(jì)念幣和青島銀行成立20周年熊貓加字金銀紀(jì)念幣。

在　　紀(jì)念幣按項目主題的分類中，各個主要板塊的項目數(shù)、幣種數(shù)、總數(shù)量、總重量和市場價總值等方面的結(jié)構(gòu)（見文末附表和圖6）。

　　如圖6所示，在按項目主題的分類中，加字幣的項目數(shù)最多，特定主題的項目數(shù)次之，分別占55.67%和35.05%。在幣種數(shù)量方面，特定主題項目的幣種數(shù)最多，加字幣次之，分別占56.94%和24.36%。在總數(shù)量方面，加字幣的數(shù)量最大，特定主題的數(shù)量次之，分別占55.05%和22.79%。在總重量方面，特定主題項目的幣種總盎司數(shù)最多，加字幣次之，分別占64.05%和29.94%。在市場價總值方面，同樣也是特定主題項目的市場價總值最高，加字幣次之，分別占63.13%和26.10%。

　　通過這些數(shù)據(jù)可以看到，在紀(jì)念幣中，特定主題紀(jì)念幣和加字幣已經(jīng)成為絕對主體，其中加字幣更是在很多指標(biāo)中處于權(quán)重較大地位。

　　2.按貴金屬材質(zhì)分類

　　我國熊貓幣中的紀(jì)念幣（以下簡稱“熊貓紀(jì)念幣”）主要由金、銀、鉑、鈀和金銀雙金屬鑄造而成。這些不同材質(zhì)板塊的幣種數(shù)、總數(shù)量、總重量和市場價總值等方面的結(jié)構(gòu)（見文末附表和表1）。

　　如表1所示，在幣種數(shù)量的分布中，金幣的幣種數(shù)最多，占45.04%。在發(fā)行數(shù)量的分布中，銀幣的枚數(shù)最多，占71.68%。在發(fā)行重量的分布中，銀幣的盎司總量最高，占92.19%。在市場價總值方面，金幣的權(quán)重最大，占64.26%。

　　通過以上數(shù)據(jù)可以看到，在紀(jì)念幣中，金幣和銀幣是絕對主體。

　　3.按質(zhì)量等級分類

　　熊貓紀(jì)念幣存在普制和精制兩種不同的鑄造質(zhì)量等級。這些不同質(zhì)量等級板塊的幣種數(shù)、總數(shù)量、總重量和市場價總值等方面的結(jié)構(gòu)（見文末附表和圖7）。

　　如圖7所示，與普制幣相比，精制幣占據(jù)了紀(jì)念幣各項主要指標(biāo)的主體。

　　4.按重量規(guī)格分類

　　我國熊貓紀(jì)念幣的重量規(guī)格從5公斤到1克共有22種，幾乎涵蓋了大部分現(xiàn)代貴金屬幣的重量規(guī)格。為方便起見，將這些不同的重量規(guī)格分為五個區(qū)間進行展現(xiàn)。它們分別是，特大規(guī)格：單枚幣種重量≥5千克；大規(guī)格：5千克＞單枚幣種重量≥1千克；中等規(guī)格：1千克＞單枚幣種重量≥100克；一般規(guī)格：100克＞單枚幣種重量≥1/10盎司(3.1104克)；小規(guī)格：1/10盎司(3.1104克)＞單枚幣種重量。這些不同重量規(guī)格板塊的幣種數(shù)、總數(shù)量、總重量和市場價總值等方面的結(jié)構(gòu)（見文末附表和表2）。

　　如表2所示，在重量規(guī)格方面，除大規(guī)格的總重量占比排在首位之外，一般重量規(guī)格的指標(biāo)均排在首位，是重量規(guī)格分類的主體，小規(guī)格和特大規(guī)格均權(quán)重較小。

　　5.按技術(shù)特征分類

　　熊貓紀(jì)念幣的加工鑄造技術(shù)相對比較復(fù)雜，為簡化起見，將這些不同的工藝鑄造技術(shù)分為如表3所示的幾類。我國熊貓紀(jì)念幣主要采用了本色、本色鍍金、本色鑲金、本色加厚和彩色移印等多種鑄造技術(shù)。另外，在表3沒有列入的鑄造技術(shù)中，還有各種復(fù)雜的噴砂技術(shù)和多種復(fù)雜邊形。由此，可以說熊貓紀(jì)念幣已經(jīng)成為我國鑄幣技術(shù)的百花園。

　　二、熊貓幣發(fā)展歷程中的重大事件

　　熊貓幣經(jīng)歷了35年不斷發(fā)展，承載了一代代金幣人的智慧、奮斗、艱辛與汗水，同時也在螺旋式的發(fā)展中不斷創(chuàng)造出新業(yè)績，為金銀幣市場奉獻了豐富多彩的發(fā)展空間。那么在這段發(fā)展歷程中又有哪些具有影響意義的重大事件呢？

　　1.熊貓幣的誕生日

　　我國熊貓金幣的內(nèi)部研發(fā)工作從1981年開始，期間經(jīng)歷國外考察、制定方案、研制開發(fā)、推廣策劃等大量的準(zhǔn)備工作。1982年9月15日通過新華社向世界發(fā)出官方消息稱，中國人民銀行從9月15日開始，正式在境外和香港地區(qū)發(fā)行熊貓金幣。因此可以說，1982年9月15日是我國熊貓幣最重要的時間節(jié)點，從此，我國的熊貓幣揚帆起航。將我國熊貓幣的誕生日確定為1982年9月15日無可爭辯（見圖8、圖9）。

　　2.熊貓金幣形制創(chuàng)新和國際規(guī)范化

　　1967年，南非開始發(fā)行投資型克魯格金幣，成色91.67%，到1970年，形成1盎司、1/2盎司、1/4盎司和1/10盎司4種重量規(guī)格，沒有標(biāo)注面額。1979年加拿大開始發(fā)行投資型楓葉金幣，成色99.9%，只有1盎司一種重量規(guī)格。1982年，我國發(fā)行的熊貓金幣主要是結(jié)合自身情況和借鑒上述兩種投資型金幣特點制定的實施方案：成色99.9%，4種重量規(guī)格，沒有標(biāo)注面額。為了適應(yīng)有關(guān)國家錢幣進口的相關(guān)規(guī)定，從1983年起，熊貓金幣不但開始標(biāo)注面額，同時還增加了1/20盎司金幣品種，成為投資金幣重量規(guī)格的首創(chuàng)。這種1/20盎司的金幣被國際收藏界稱為“中國規(guī)格”。1983年以后一些主要國家發(fā)行的投資型金幣也部分參照我國熊貓金幣的基本形制，成為一種國際慣例（見圖10）。

　　3.熊貓金幣國內(nèi)市場啟動

　　1984年以前，熊貓幣主要在境外和香港地區(qū)銷售，國內(nèi)沒有銷售網(wǎng)點，國內(nèi)居民要想購買，需要通過某種特殊渠道使用外匯券才能買到。1984年8月31日，對我國金幣市場的發(fā)展來說，是極其重要的一天。當(dāng)天新華社發(fā)布消息稱，從即日起，國內(nèi)居民可持人民幣購買熊貓金銀幣。這一天標(biāo)志著中國金幣的國內(nèi)市場正式啟動（見圖11），同時也是熊貓幣開始面向國內(nèi)銷售的重要一天，當(dāng)天銷售的品種及價格見表4。

　　4.熊貓幣榮獲的國際大獎

　　隨著熊貓幣在境外宣傳和推廣，我國發(fā)行的1983版1盎司普制熊貓金幣和27克精制熊貓銀幣分別獲得1985年度克勞斯世界硬幣大獎中的“最佳金幣”獎和“最佳銀幣”獎（見表5）。熊貓幣前后11次在國內(nèi)外錢幣評選中獲獎，表明熊貓幣的國際、國內(nèi)影響力不斷提升。

　　5.熊貓幣邁向?qū)�業(yè)化營銷

　　1987年以前，我國的金幣銷售業(yè)務(wù)隸屬于中國印鈔造幣總公司。為適應(yīng)金幣事業(yè)發(fā)展，1987年8月，中國人民銀行決定成立中國金幣總公司，從此，我國金幣發(fā)行的規(guī)劃和經(jīng)營開始走向?qū)�業(yè)化的發(fā)展道路，為熊貓幣營銷奠定了更好的體制機制基礎(chǔ)。當(dāng)年12月3日，首屆熊貓金幣國際經(jīng)銷會議在北京召開。這種每年一次的熊貓金幣國際經(jīng)銷會議一直延續(xù)到1999年，為開拓我國熊貓金幣境外市場發(fā)揮了重要作用。

　　6.熊貓投資銀幣開始發(fā)行

　　在1989年以前發(fā)行的熊貓幣中，熊貓銀幣都屬于紀(jì)念幣中的精制幣范疇。1989年，我國首枚1盎司普制熊貓銀幣誕生，健全了熊貓投資幣的完整結(jié)構(gòu)（見圖12）。每年發(fā)行一枚標(biāo)準(zhǔn)熊貓銀幣（2016版以后改為30克銀幣）的做法一直延續(xù)至今。

　　7.開始公布部分年版投資幣實際鑄造數(shù)量

　　2000年之前，我國的投資幣為不限量發(fā)行，同時也不公布實際鑄造數(shù)量。從2000年開始到2005年，中國金幣總公司向社會公告了普制熊貓金銀幣的實際鑄造數(shù)量，開始啟動銷售信息公開制度。2006年以后，這種信息公開制度又一次終止。

　　8.調(diào)整熊貓金幣面額

　　雖然我國熊貓幣標(biāo)注的面額僅為貨幣符號，但與黃金價格之間仍存在一定的對價關(guān)系。隨著國際黃金價格的波浪式上升，原有標(biāo)注面額偏低的問題已經(jīng)顯現(xiàn)。為在某種程度上體現(xiàn)金幣面額與實際價值之間的關(guān)系，從2001年開始，中國人民銀行適度調(diào)整了金幣面額。2001年調(diào)整后的面額標(biāo)準(zhǔn)一直沿用至今。熊貓金幣新舊面額的對應(yīng)關(guān)系（見表6）。

　　9.組建投資幣專業(yè)化經(jīng)營企業(yè)

　　為加強投資幣宣傳和營銷力度，2002年1月15日，隸屬于中國金幣總公司的上海金幣投資有限公司組建成立，為逐步擴大投資幣的宣傳和市場推廣，搭建起更加專業(yè)的營銷機構(gòu)。上海金幣投資有限公司成立后，我國普制熊貓金幣國內(nèi)銷售量從2002年的2.36萬盎司，擴大到2016年的61.96萬盎司，實現(xiàn)了熊貓金幣市場銷售重心從境外到境內(nèi)的重大轉(zhuǎn)移和不斷跨越。

　　10.商業(yè)銀行體系進入熊貓幣銷售渠道

　　2009年之前，我國的熊貓幣大多在原有的特許經(jīng)銷體系內(nèi)宣傳推廣。2009年中國金幣總公司首先與中國銀行開展合作推廣熊貓幣。到2016年底，中國金幣總公司已經(jīng)與國內(nèi)11家商業(yè)銀行建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，在交易系統(tǒng)注冊登記的銷售網(wǎng)點達到454家，不斷開拓出熊貓幣銷售的新局面。

　　11.普制熊貓金幣免征增值稅

　　為促進我國金幣市場健康發(fā)展，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2013年1月18日，財政部發(fā)布“關(guān)于熊貓普制金幣免征增值稅政策的通知”（財稅[2012]97號），決定自2012年1月1日起，免征五種特定規(guī)格熊貓普制金幣的增值稅。這項重大政策的出臺不僅為普制熊貓金幣的大規(guī)模官方回購提供了政策和稅制保證，同時也為加快我國金幣事業(yè)的發(fā)展提供了重要契機和條件。

　　12.金銀幣盎司改克

　　為全面貫徹“中華人民共和國計量法”，從2016年開始，包括熊貓幣在內(nèi)的我國現(xiàn)代貴金屬幣的重量計量單位由盎司全面改為克。由于目前我國金幣市場主要在國內(nèi)，盎司改克措施將有利于中國金幣在國內(nèi)市場的推廣和普及。

　　13.投資幣的發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出歷史高點

　　長期以來，我國的投資金幣一直呈波浪式發(fā)展，但一直沒有突破1988年版47.97萬盎司的年銷量。這種情況在2016年已經(jīng)改變。2016年我國投資金幣的年度鑄造量已經(jīng)達到66.71萬盎司，實現(xiàn)了歷史性突破，并首次跨入世界五大投資金幣行列。投資銀幣在2015年和2016年也實現(xiàn)800萬盎司的年度銷售規(guī)模，創(chuàng)出歷史新高。

　　14. 投資金幣試行憑證式交易

　　2016年之前，熊貓金幣的交易方式僅局限于實物交割。從2016年12月開始，在交通銀行試點憑證交易方式。這種全新交易方式將更好地發(fā)揮投資金幣的投資功能，提供新型交易工具。 

　　三、熊貓幣花絮

　　在我國已經(jīng)發(fā)行的572種熊貓幣中，有不少幣種的發(fā)行背景不同，特色各異，其中也有不少值得回味的花絮和繼續(xù)追尋的故事。

　　1.熊貓幣中的克朗幣

　　“克朗”是一些北歐國家使用的貨幣名稱或單位。在世界錢幣界，一般將直徑38毫米、重量27克、成色90%左右的銀幣稱為克朗（Crown）幣。由于我國早期發(fā)行的金銀幣主要在境外銷售，為適應(yīng)境外錢幣市場環(huán)境，1983年在我國首次發(fā)行熊貓精制紀(jì)念銀幣（見圖13）時，也采用了這種形制（1983版精制熊貓銀幣重量27克、直徑38.6毫米、成色90%）。在我國現(xiàn)代貴金屬幣中，精制熊貓銀幣首先采用克朗幣的形制，先后發(fā)行有1983版、1984版和1985版三個幣種。在此后的非熊貓幣項目中，有94個幣種也采用了克朗幣形制�？死蕩乓恢笔菄�際錢幣收藏界熱門的收藏專題。

　　2.整個現(xiàn)代貴金屬幣中唯一的鈀幣材質(zhì)

　　眾所周知，我國現(xiàn)代貴金屬幣使用的貴金屬有黃金、白銀、鉑金和鈀金。但是鈀金是唯一在熊貓精制幣中使用過的貴金屬材質(zhì)。1989年，我國首次發(fā)行1盎司精制鈀金熊貓幣（見圖14），后續(xù)在2004年和2005年，也鑄造發(fā)行了1/2盎司精制鈀金熊貓幣。從貴金屬材質(zhì)看，這三枚鈀金幣已經(jīng)成為我國眾多貴金屬幣中的稀有幣種。

　　3.單枚重量和交易價格最高的熊貓幣

　　熊貓幣共有22種重量規(guī)格，其中1991年發(fā)行的“中國熊貓金幣發(fā)行10周年金銀紀(jì)念幣”項目中的5公斤金幣（見圖15）是重量規(guī)格的頂峰。這枚發(fā)行量僅為10枚的熊貓精制金幣，在2011年4月30日的日本泰星東京錢幣拍賣會上以1.276億日元成交（折合人民幣約1036.75萬元），成為目前為止，我國現(xiàn)代貴金屬幣有公開交易記錄的單枚成交最高價。

　　4.重量規(guī)格最小的熊貓幣

　　2016年盎司改克之后，含金量1克的金幣已為公眾廣泛知曉。實際上，1克的熊貓金幣早在1991年就已誕生，它是“1991版熊貓金銀幣紀(jì)念幣”中的1克普制熊貓金幣（見圖16），可稱為1克小金貓的龍頭幣種。它的公告發(fā)行量為11萬枚，與實際鑄造量差距較大。

　　5.熊貓加字幣

　　借1995年首屆北京國際郵票錢幣博覽會之機，我國首次發(fā)行了“1995北京國際郵票錢幣博覽會1盎司熊貓加字銀幣”。它是在1995版1盎司普制熊貓銀幣正面的下方加鑄“95北京國際郵票錢幣博覽會”字樣鑄成的（見圖17）。國際上原本沒有加字幣概念，這是我國金幣營銷企業(yè)借鑒郵票發(fā)行情況進行的首創(chuàng)和獨創(chuàng)。在我國，自從熊貓加字幣出現(xiàn)后，這個幣種得以迅速發(fā)展，目前已經(jīng)發(fā)行了56個項目、86個幣種，總重量1154.11萬盎司，在熊貓紀(jì)念幣內(nèi)形成了一個規(guī)模相對較大的板塊。

　　6.第一枚彩色幣

　　在今天看來，利用彩色移印技術(shù)鑄造貴金屬幣已經(jīng)比較常見。但是，我國的第一種彩色幣也是出于熊貓紀(jì)念幣，它們就是1997版精制熊貓幣中的1盎司彩色銀幣和1/2盎司彩色銀幣（見圖18）。這兩枚彩色銀幣開創(chuàng)了我國彩色幣的先河。

　　7.市場存量最神秘的熊貓幣

　　在我國發(fā)行的眾多熊貓幣中，廣大收藏投資者對其中一些幣種的發(fā)行信息、流通信息和市場存量信息非常感興趣，一直在不斷研究探索。其中1997年發(fā)行的“5盎司+2盎司”熊貓雙金屬紀(jì)念幣應(yīng)該算是最引人關(guān)注的。這枚雙金屬幣公告發(fā)行量為199枚，記錄的實鑄量大約為25%左右，但是目前市場流通量為零（見圖19）。據(jù)了解，這枚雙金屬幣在金幣博物館內(nèi)存有一枚，某位收藏家手中存有一枚，其他數(shù)量長期無影無蹤。那么問題來了：這枚金幣真正鑄造了多少？又銷售出去多少？賣出的到底去向如何？它們現(xiàn)在還是否存世？到底為什么不見市場流通？這些問題值得不斷深入研究和探討，以便逐步揭開這個幣種的神秘面紗。

　　8.唯一只改變年號，不改變圖案的投資幣

　　自我國的投資幣發(fā)行以來，每年不但變更鑄造年號，同時也變化設(shè)計圖案。為仿效一些國家的做法，2002年開始進行大膽試驗。2002版的投資幣只改變了鑄造年號，設(shè)計圖案與2001版完全相同（見圖20）�？赡芤驗槭袌鰺o法適應(yīng)這種變化，這種做法僅維持了一年，2003年以后繼續(xù)沿用以往慣例。每年的新品不但改變鑄造年號，同時也重新設(shè)計圖案，延續(xù)了我國投資幣的最大特點。

　　9.數(shù)量最多的套裝幣

　　有些幣種成套設(shè)計銷售已經(jīng)成為我國現(xiàn)代貴金屬幣中的常見現(xiàn)象，但大多為2枚一套、4枚一套或8枚一套。但是2007年發(fā)行的“中國熊貓金幣發(fā)行25周年金銀紀(jì)念幣”卻打破這種慣例，發(fā)行了由25枚金幣和25枚銀幣分別成套的金幣套裝和銀幣套裝，成為單體項目幣種數(shù)量最多的套裝幣（見圖21）。收藏者可在一個精美包裝內(nèi)，觀賞到此前發(fā)行的所有投資金幣和投資銀幣的設(shè)計風(fēng)采。

　　10.版別最多的板塊

　　研究版別是錢幣文化的重要組成部分。由于我國的熊貓幣大多由多家造幣企業(yè)同時鑄造同一幣種，加上鑄造過程的復(fù)雜性，因此極易形成不同版別。例如其中有些年版熊貓幣的大字版和小字版等。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前見于市場交易的各種熊貓幣版別大約有220多種，占整個見于市場交易的現(xiàn)代貴金屬幣版別大約百分之六十五，成為了版別最多的大型板塊。在這些版別中既有官方公布的版別，也有民間研究發(fā)現(xiàn)的版別，還有本應(yīng)屬于質(zhì)量差異的情況，當(dāng)然也存在存疑版別、殘次品、戲做幣和臆造幣。如何甄別這些所謂的版別，將是錢幣文化深入研究的重要課題。

　　四、熊貓幣的市場價值

　　我國熊貓幣的市場價值由文化藝術(shù)價值和收藏投資價值共同構(gòu)成，兩者之間既有聯(lián)系，也有區(qū)別，共同形成了熊貓幣的市場價值。

　�。ㄒ唬┪幕�藝術(shù)價值

　　何為我國熊貓幣的文化藝術(shù)價值？簡單地講，就是人們在熊貓幣的創(chuàng)意、設(shè)計、雕刻、鑄造、收藏及傳播過程中的精神價值。

　　熊貓幣以我國享譽世界的國寶大熊貓為主題，在國內(nèi)外各種人群中的認(rèn)知度極高，是我國現(xiàn)代貴金屬幣中少有的能夠跨越不同國家文化差異的項目，是聯(lián)結(jié)我國人民與世界人民友誼的紐帶。熊貓幣不僅可以寄托人們對大自然的熱愛和對美好生態(tài)環(huán)境的憧憬，同時也可成為傳播中國形象和風(fēng)采的重要載體�？梢哉f項目主題意義重大。

　　從熊貓幣的設(shè)計要素看，正面以我國最著名的古代建筑之一的北京天壇為主景，充分反映出中華文化的博大精深。背面圖案的熊貓設(shè)計千姿百態(tài)，活靈活現(xiàn)，生動描繪出人們對大熊貓神秘生活的遐想�？梢哉f設(shè)計要素精準(zhǔn)全面。

　　從熊貓幣的設(shè)計雕刻看，傾注了我國數(shù)代錢幣設(shè)計雕刻大師的精神世界和藝術(shù)奉獻。不管是具象的生動造型，還是抽象的卡通形象；不管是全景描繪，還是局部形象刻畫，都充分體現(xiàn)出設(shè)計雕刻者對藝術(shù)的不斷追求和創(chuàng)新�？梢哉f，設(shè)計雕刻豐富多彩。

　　從熊貓幣的鑄造技術(shù)創(chuàng)新看，也充分襯托出我國鑄幣技術(shù)的最新發(fā)展。用金屬的光感來反映大熊貓的黑白毛色是我國造幣人的創(chuàng)造。用各種復(fù)雜的噴砂技術(shù)來襯托大熊貓的豐滿形象也是我國造幣人工匠精神的體現(xiàn)。彩色、鍍金、鑲金和雙金屬等技術(shù)的采用更是以熊貓幣為起點，可以說技術(shù)創(chuàng)新碩果累累。

　　在熊貓幣發(fā)行過程中，還有風(fēng)格不同、材質(zhì)各異、圖文并茂的各種包裝物、鑒定證書和宣傳品，它們也是熊貓幣的重要組成部分，體現(xiàn)出設(shè)計者和經(jīng)營者對傳播熊貓幣的精神奉獻。

　　從熊貓幣的世界影響看，在我國獲國際獎項的金銀幣中，熊貓幣占到近40%，是獲獎幣中最大板塊。這種情況說明我國熊貓幣的藝術(shù)價值已經(jīng)得到國際錢幣界的認(rèn)可，同時也體現(xiàn)出世界各國人民喜愛大熊貓、追尋大熊貓的極大熱情。熊貓幣已經(jīng)成為代表中國形象的重要錢幣標(biāo)志和名片。

　　就像嬰兒出生一樣，熊貓幣的鑄造發(fā)行只完成了最初工作，后續(xù)的市場傳播過程更是承載著人們的精神寄托。自從我國的熊貓幣發(fā)行以來，收藏群體不斷擴大。這里既有一批批普通的“貓迷”，也有享譽錢幣界的大小“貓王”；既有數(shù)量龐大的國內(nèi)收藏者，也有數(shù)量不少的國外收藏家與研究者。家中一枚可愛的熊貓幣也能成為小朋友們的最愛。這些熊貓幣的追尋者不管市場風(fēng)云如何變幻，都始終不離不棄。他們熱愛熊貓錢幣文化，研究探尋著其中的故事和趣聞，體驗著收藏過程中的喜怒哀樂，領(lǐng)會著錢幣收藏的真諦，鑄就了中國金幣文化的脊梁。

　　一枚枚看似靜態(tài)的熊貓幣實際上充滿了生命活力，這種生命的力量激勵著造幣人不斷創(chuàng)新和進取，帶動收藏研究者不懈鉆研努力，促進著人們向全世界不斷傳播中國符號和形象。這些精神價值已經(jīng)為熊貓幣的文化藝術(shù)價值創(chuàng)造出無限的想象空間。

　�。ǘ�）收藏投資價值

　　何為我國熊貓幣的收藏投資價值？簡單來講，就是按資金成本計算的買入價與賣出價之間的比價關(guān)系。這種比價關(guān)系不僅要考慮各種熊貓幣的絕對增值幅度，同時也要與各項宏觀經(jīng)濟指標(biāo)對比，形成在考慮時間成本和機會成本在內(nèi)的相對評價數(shù)據(jù)。

　　在熊貓幣中，投資幣占比較大。而在熊貓紀(jì)念幣中，金幣和銀幣又占據(jù)了大部分紀(jì)念幣份額。為簡化起見，以下將主要分析投資幣和紀(jì)念幣中金銀幣的投資價值，其他細(xì)分板塊的投資價值可通過附表詳細(xì)了解。

　　在下面的分析中，將主要使用如下指標(biāo)：

　　變動成本溢價率（S/BD值）：即市場價與統(tǒng)計時點的貴金屬價值的比值，俗稱料價比。

　　CPI比較值（簡稱CBZ）：用于衡量熊貓幣實際增值幅度是否跑贏同期CPI的指標(biāo)。

　　存款利率比較值（簡稱LBZ）：用于衡量現(xiàn)代貴金屬幣實際增值幅度是否跑贏同期存款利率的指標(biāo)。

　　貨幣貶值幅度比較值（簡稱HBZ）：用于衡量現(xiàn)代貴金屬幣實際增值幅度是否跑贏同期貨幣貶值的指標(biāo)。（說明：當(dāng)CBZ、LBZ、HBZ大于1時，表明幣種或板塊的實際增值幅度優(yōu)于相應(yīng)經(jīng)濟指標(biāo)，反之則表明劣于相應(yīng)經(jīng)濟指標(biāo)。）

　　比較值綜合評分（簡稱BH）：用于衡量現(xiàn)代貴金屬幣收藏投資價值的綜合指標(biāo)，主要用于評價各幣種或板塊之間的相對投資價值，單獨使用沒有經(jīng)濟意義。

　　1.變動成本溢價率

　　圖22為主要幣種變動成本溢價率分布圖。如圖所示，投資銀幣與紀(jì)念銀幣的S/BD值均優(yōu)于大盤，投資金幣與紀(jì)念金幣的S/BD值均弱于大盤。

　　2.CPI比較值

　　圖23為主要幣種CPI比較值分布圖。如圖所示，投資銀幣的CBZ值優(yōu)于大盤，其他板塊的CBZ值均弱于大盤。其中表現(xiàn)最弱的是紀(jì)念金幣，板塊整體增值幅度沒有跑贏CPI累計值。

　　3.存款利率比較值

　　圖24為主要幣種存款利率比較值分布圖。如圖所示，投資銀幣的LBZ值優(yōu)于大盤，其他板塊的LBZ值均弱于大盤。其中，投資金幣、紀(jì)念金幣和紀(jì)念銀幣板塊的增值幅度均沒有跑贏LBZ累計值。

　　4.貨幣貶值速度比較值

　　圖25為主要幣種貨幣貶值速度比較值分布圖。如圖所示，投資銀幣的HBZ值優(yōu)于大盤，并且跑贏了貨幣貶值速度。其他板塊的HBZ值均弱于大盤，且均沒有跑贏HBZ累計值。

　　5.投資價值綜合指標(biāo)

　　圖26為主要幣種投資價值綜合指標(biāo)分布圖。如圖所示，投資銀幣和紀(jì)念銀幣的BH值均優(yōu)于大盤，投資金幣和紀(jì)念金幣的BH值均弱于大盤。

　　6.投資幣經(jīng)濟屬性的轉(zhuǎn)化

　　我國投資幣的發(fā)行時間已有35年，對于一些早期發(fā)行的投資幣來講，由于當(dāng)時某些幣種發(fā)行數(shù)量較少，加之市場的損耗和沉淀，市場存量已經(jīng)大幅減少。因此，市場交易價格的表現(xiàn)相對比較突出，已經(jīng)顯示出紀(jì)念幣特性。例如1995版1/2盎司熊貓普制金幣。如何判斷投資幣中某一幣種經(jīng)濟屬性是否轉(zhuǎn)換？我們假設(shè)，當(dāng)投資幣內(nèi)某一幣種的BH值高于紀(jì)念幣的平均BH值時，它們的經(jīng)濟屬性已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。有關(guān)這種轉(zhuǎn)變的統(tǒng)計分析（見表7）。

　　如表7所示，在投資金幣中，已經(jīng)有25個幣種出現(xiàn)了經(jīng)濟屬性的轉(zhuǎn)變，占投資金幣總量的13.59%。在投資銀幣中，已經(jīng)有6個幣種出現(xiàn)了經(jīng)濟屬性的轉(zhuǎn)變，占投資銀幣總量的17.14%。

　　通過以上數(shù)據(jù)可以看到：

　　1.投資銀幣和紀(jì)念銀幣的各項投資價值指標(biāo)普遍相對較優(yōu)，這可能與銀幣絕對價格相對較低有關(guān)，同時也反映出供需關(guān)系的不同狀況，這也是當(dāng)前金幣市場平均消費水平的間接反映。

　　2.從變動成本溢價率（S/BD值）看，投資金幣的整體平均溢價水平為19.20%，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)從整體上充分反映出投資金幣市場交易價格緊隨貴金屬價格波動而變化的基本特性。

　　3.在投資幣內(nèi)部，由于受到多種條件變化和影響，其中部分幣種的經(jīng)濟屬性已經(jīng)發(fā)生變化。數(shù)據(jù)表明，如何認(rèn)識我國的投資幣不能采用僵化和形而上學(xué)的思想方法。對我國的投資幣而言，情況也是復(fù)雜的，與紀(jì)念幣相對應(yīng)往往存在我中有你、你中有我的情況。人們既要從整體上充分認(rèn)識經(jīng)濟屬性差異在收藏投資價值上的不同，同時也要分別對待它們內(nèi)部的變化，更好地掌握收藏投資價值變化規(guī)律。

　　4.從熊貓幣各項投資指標(biāo)的數(shù)據(jù)情況看，整體上不夠理想。分析其中的主要原因：①從大的外部環(huán)境看，整個市場還處于深度調(diào)整之中，當(dāng)然，熊貓幣也不可能幸免。②對熊貓幣，特別是投資金幣起重要影響作用的黃金價格走勢沒有根本性好轉(zhuǎn)，目前正處于區(qū)間震蕩，使金價高點時銷售的投資金幣的投資價值仍處于負(fù)面。③在整個熊貓紀(jì)念幣中，加字幣占比不小，而這個系列幣種的市場表現(xiàn)普遍不佳，從而對整個紀(jì)念幣板塊產(chǎn)生了很大下拽作用。④在熊貓紀(jì)念幣中，一些近年發(fā)行的特定主題金銀幣也表現(xiàn)不佳，很多幣種的市場價格也緊貼貴金屬價格而變化，對整個熊貓紀(jì)念幣的市場表現(xiàn)也產(chǎn)生了負(fù)面影響。

　　5.數(shù)據(jù)表明，任何投資活動都存在風(fēng)險，熊貓幣也不例外。如何能讓廣大收藏投資及消費群體實現(xiàn)熊貓幣文化藝術(shù)價值和收藏投資價值的動態(tài)統(tǒng)一，將是一個重要課題。

　　綜上所述，熊貓幣的投資價值是動態(tài)的，特別是在當(dāng)前整個市場處于深度調(diào)整之時，投資價值明顯偏弱，人們希望隨著市場的企穩(wěn)和回升，熊貓幣能夠表現(xiàn)出更好的收藏投資價值。 

　　五、如何發(fā)展熊貓幣

　　在我國的金幣市場中，熊貓幣是整個現(xiàn)代貴金屬幣極其重要的物質(zhì)基礎(chǔ)，其中投資金幣又是這個物質(zhì)基礎(chǔ)的核心。從目前國內(nèi)黃金市場的消費結(jié)構(gòu)看，雖然2016年投資金幣的年銷售量已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，達到66.71萬盎司，但是與國內(nèi)實物金條消費總量相比，僅占其中的11.73%。數(shù)據(jù)說明我國投資金幣的市場發(fā)展路途還很遙遠(yuǎn)，擴容空間巨大。努力發(fā)展我國的金幣市場，就是要大力發(fā)展投資金幣，這是整個金幣市場的核心和關(guān)鍵。大力發(fā)展投資金幣不僅可以積極落實藏金于民的國家政策，增加大眾投資黃金的選擇品種，同時也可以大大提高中國金幣在整個社會中的地位和影響力，從而推動整個金幣事業(yè)更大發(fā)展。

　　如何大力發(fā)展投資金幣，首先要對目前整個現(xiàn)代貴金屬幣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行重大調(diào)整。大力壓縮紀(jì)念幣的發(fā)行項目和品種，把發(fā)展投資金幣作為整個金幣工作的重中之重，把工作重心轉(zhuǎn)移到投資金幣的擴展和營銷上來。如果沒有思想認(rèn)識上的提高和發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，我國的投資金幣就不可能有突破性發(fā)展。

　　大力發(fā)展我國的投資金幣，還必須大幅度提高投資金幣在整個黃金投資市場的競爭性和影響力。雖說我國的投資金幣由國家壟斷發(fā)行，但是作為一種以投資功能為主要特色的黃金產(chǎn)品來說，也將面臨整個黃金投資市場的激烈競爭。如何適當(dāng)降低零售價格、大幅縮小官方買賣差價、豐富各種交易工具，充分利用好國家批準(zhǔn)的免稅政策、建立起順暢有效的官方回購體系，將成為提高我國投資金幣市場競爭力的關(guān)鍵發(fā)力點。只要投資金幣具備這種投資優(yōu)勢，就一定會有大量資金主動進場，形成不請自來的新局面。

　　大力發(fā)展我國的投資金幣，還要繼續(xù)擴大已經(jīng)建立起來的商業(yè)銀行銷售體系，同時鼓勵有實力的民營黃金企業(yè)積極介入，逐步構(gòu)建起覆蓋面廣泛和方便投資者交易的營銷系統(tǒng)。與此同時，還要繼續(xù)堅持不懈地加大宣傳推廣力度，利用多種形式宣傳投資金幣，讓人們在想購買黃金產(chǎn)品時，能夠想到投資金幣也是選項之一。

　　大力發(fā)展我國的投資金幣，還必須把保護收藏投資者利益作為重要工作。這里首先要創(chuàng)造條件建立有效的投資金幣市場信息查詢系統(tǒng)，大幅提高交易信息的透明度，逐步改變由于交易信息不對稱給收藏投資者帶來的風(fēng)險和損失。要正確宣傳投資金幣的投資價值，充分提示風(fēng)險，避免不實宣傳誤導(dǎo)民眾的不當(dāng)商業(yè)行為。只要廣大收藏投資及消費群體的利益能夠得到充分保障，形成經(jīng)銷機構(gòu)和收藏投資者的命運共同體，就一定會有大量資金和人群不斷進入金幣市場，形成一個良性發(fā)展新局面。

　　我國投資金幣的市場發(fā)展?jié)摿�巨大，只要政策和方法對路，積極解決發(fā)展中存在的問題與障礙，努力實施向投資金幣要規(guī)模、求效益的發(fā)展戰(zhàn)略，在較短時間內(nèi)實現(xiàn)100萬盎司的年度銷售規(guī)模是完全可能的。再經(jīng)過一段時間的努力，實現(xiàn)300萬盎司的年度銷售規(guī)模也是值得期待的。即使實現(xiàn)這個目標(biāo)，投資金幣的年度銷售規(guī)模也僅占國內(nèi)實物金條消費總量的30%～40%。

　　中國金幣市場的發(fā)展關(guān)鍵看熊貓幣，其中投資金幣將成為最重要的發(fā)力點。人們期盼再創(chuàng)輝煌的熊貓幣，能夠繼續(xù)帶動我國金幣市場闊步前行。

　　注：在我國的熊貓幣中，除貴金屬熊貓幣之外還有銅質(zhì)熊貓幣。本文所述的熊貓幣是貴金屬熊貓幣的簡稱。文中涉及的數(shù)據(jù)來源于“2016年版中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”。在本文的撰寫過程中得到馬天一、袁雄、唐欣等先生的幫助和支持，在此表示感謝。 

 
主要參考文獻：

1.中國金幣總公司：《中華人民共和國貴金屬紀(jì)念幣圖錄》，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，（1979〜2014）

2.趙燕生：《中國現(xiàn)代貴金屬幣的理論與實踐》，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2016

3.趙燕生：《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2016）》，中國財政經(jīng)濟出版社，2017 
 

說明：本文刊載于：中國熊貓金幣三十五周年圖冊

本文刊載于：中國熊貓金幣三十五周年圖冊